한화투자증권은 15일 삼성물산과 제일모직 간 합병이 무산될 가능성이 높다고 전망했다.

 한화투자증권 김철범 리서치센터장은 "표대결과 해외 소송이라는 엘리엇의 전략에서 삼성 측이 다소 불리할 가능성이 높다"며 "결국 합병이 무산될 가능성이 높다"고 말했다.

 그는 "현재까지 삼성 측이 확보한 우호지분이 19.8%에 불과하다"며 "반면 엘리엇은 단독 보유지분이 7.1%에 불과하지만 엘리엇에게 우호적일 수 있는 외국인 투자자들의 지분이 26.7%에 이른다"고 진단했다. 

 이어 "외국계 주주들은 엘리엇의 의견에 동조할 가능성이 높다"며 "이번 합병안이 삼성물산의 가치를 과소평가해 합병조건이 공정하지 않다는 엘리엇의 주장이 관철된다면 외국인 주주들에게는 그에 따른 추가 이익이 발생할 수 있다"고 밝혔다.

 그는 그러면서 "10.2%의 지분을 가진 국민연금도 현 시점에서 삼성 편이라고 확신할 수 없는 상태"라고 합병 무산 가능성에 무게를 뒀다.

 

 7월 초 발표될 예정인 글로벌 의결권 자문 전문회사 ISS의 의견서도 엘리엇에 유리할 것으로 예상되기 때문이다. 

 김 센터장은 "일반적으로 외국계 기관이나 연기금은 ISS의 의견에 따라 투자결정을 내리는 경우가 많다"며 "그런데 ISS가 과거의 여러사례에서 엘리엇의 의견을 지지한 점을 참고하면 ISS는 삼성 측보다 엘리엇을 지지할 가능성이 높다"고 강조했다.

 김 센터장은 아울러 "합병이 성사돼도 해외 소송까지 갈 가능성이 있기 때문에 삼성 측이 이번 합병을 포기할 수도 있다"고 덧붙였다.

 그는 이번 엘리엇의 삼성 공세가 단순한 시세차익의 목적이 아니라는 분석도 내놨다. 

 김 센터장은 "이슈 초기만해도 단기 투자차익을 챙기는데 그칠 것이라는 의견이 우세했지만 최근 엘리엇이 두 차례나 국내 법원에 소송을 제기하면서 상황이 달라졌다"며 "엘리엇은 과거 오랜 기간에 걸쳐 글로벌 기업이나 국가를 상대로 법적분쟁을 일으켜 자신의 주장을 관철하는데 성공한 사례가 여러차례 있는 만큼 일시적인 이벤트라기보다 장기적 이슈이며, 가볍게 넘길 문제가 아니다"라고 말했다.

/김민근 기자